Александр Муха: Политические риски евробондов

Инвесторы оценивают белорусские риски, как наиболее высокие среди развивающихся стран.

Реакция инвесторов на расширение санкций со стороны Евросоюза отсутствовала, поскольку указанные риски уже были учтены в текущих котировках еврооблигаций Беларуси.
 
Пока дело ограничивается всего лишь разговорами, на рынке активных продаж белорусских бумаг нет.
 
Тем не менее, необходимо осознавать, что расширение санкций Евросоюза в отношении белорусской стороны может привести к падению объемов взаимной внешней торговли, сокращению притока иностранных инвестиций из европейских государств и ухудшению доступа для резидентов Беларуси к международным финансовым рынкам.
 
По данным Bloomberg, 26 марта 2012 г. еврооблигации Беларуси первого выпуска с погашением 3 августа 2015 г. торговались с доходностью 11,314% (bid) и 10,941% (ask), второго выпуска с погашением 26 января 2018 г. – 11,035% (bid) и 10,724% (ask). На рисунке 1 представлена динамика доходности двух выпусков евробондов Беларуси в 2010-2012 гг.

Рисунок 1. Динамика доходности двух выпусков евробондов Беларуси в 2010-2012 гг., %
 
На представленном рисунке видно, что на фоне усиления политической напряженности между Беларусью и ЕС положительная тенденция снижения доходностей по белорусским бумагам прекратилась.
 
К сожалению, в последние недели, напротив, отмечается некоторое повышение доходностей по двум выпускам суверенных еврооблигаций. Рост доходностей по облигациям отражает увеличение рисков, связанных с инвестициями в белорусские бумаги. А чем выше текущие доходности по суверенным еврооблигациям, тем дороже для резидентов Беларуси новые внешние заимствования. Соответственно, в этом случае белорусским банкам и компаниям сложнее рефинансировать предыдущие заимствования либо привлечь новые иностранные ресурсы на международных финансовых рынках.
 
К слову, при нынешнем уровне доходности по суверенным еврооблигациям размещение новых выпусков облигаций резидентов Беларуси выглядит нецелесообразным, в том числе и на российском рынке. Так, текущая доходность первого выпуска облигаций Беларуси, номинированного в российских рублях (сумма выпуска – RUB  7 млрд., срок погашения – 20 декабря 2012 г.), составляет около 11,7%.
 
В целом в настоящее время инвесторы оценивают белорусские риски, как наиболее высокие среди развивающихся стран – участниц рынка еврооблигаций. Венесуэльские и аргентинские бумаги сейчас торгуются на рынке с более низкой доходностью по сравнению с белорусскими выпусками облигаций.
 
Для сравнения: по данным Cbonds, 26 марта 2012 г. эффективная доходность евробондов Украины с погашением в 2021 г. составила 9,94%, Венгрии с погашением в 2020 г. – 7,51%, России с погашением в 2030 г. – 4,21%, Польши с погашением в 2019 г. – 3,86%, Малайзии с погашением в 2015 г. – 2,09%.
 
Очевидно, что с точки зрения снижения доходности по суверенным еврооблигациям и удешевления стоимости новых внешних заимствований для резидентов Беларуси целесообразной выглядит полноценная нормализация политических отношений между Беларусью и Евросоюзом, что позволит снизить политические риски вложений в белорусские бумаги (облигации, акции и др.).
 
В настоящее время в обращении находится два выпуска суверенных евробондов: с погашением 3 августа 2015 г. в размере USD  1 млрд. (ставка купона составляет 8,75%) и с погашением 26 января 2018 г. на сумму USD 800 млн. (8,95%).
 
К слову, первая выплата купонного дохода по еврооблигациям Беларуси первого выпуска в размере USD 43,75 млн. состоялась 3 февраля 2011 г., вторая выплата – 3 августа 2011 г. (также USD 43,75 млн.), третья выплата – 2 февраля 2012 г. (USD  43,75 млн.). Первая выплата купонного дохода по еврооблигациям второго выпуска в размере USD  35,8 млн. состоялась 26 июля 2011 г., вторая выплата – 25 января 2012 г. (также USD 35,8 млн.).
 
Таким образом, в настоящее время Беларусь выплатила инвесторам купонные доходы по двум выпускам еврооблигаций на общую сумму USD  202,9 млн. Ближайшие выплаты купонных доходов состоятся: 26 июля 2012 г. – второй выпуск еврооблигаций (USD  35,8 млн.), 3 августа 2012 г. – первый выпуск еврооблигаций (USD 43,75 млн.).

«Статья в рубрике «Особое мнение» является видом материала, который отражает исключительно точку зрения автора. Точка зрения редакции «Белорусского партизана» может не совпадать с точкой зрения автора.
Редакция не несет ответственности за достоверность и толкование приведенной информации и выполняет исключительно роль носителя.
Вы можете прислать свою статью на почту belpartisan@gmail.com для размещения в рубрике «Особое мнение», которую мы опубликуем».